自去年6月以来，央行已四次上调存款准备金率。在流动性泛滥局面下，调整准备金率将成为央行调控首选工具。

　　又是一个不平静的周末。上周五17时14分，一则简短的消息挂上了中国人民银行的网站：央行决定自1月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　这是从去年6月以来，央行第四次上调存款准备金率。在不到半年的时间内，央行如此频繁动用原本是货币政策“猛药”的准备金率，不仅意味着在流动性泛滥局面下调整准备金率已成常态，也预示着今年央行调控的首选仍将是准备金率。

　　事先防范信贷反弹

　　“这次调整主要就是一个警示的作用。”中金公司首席经济学家哈继铭如是评价。

　　他认为，此次上调的主要原因在于，过去几个月货币增速还是明显高于央行的预期目标，流动性比较大，这将导致今年一季度贷款增速比较快，何况银行本来就有在年初多发放贷款的倾向。

　　据统计，截至去年11月，银行存贷差已达11万亿元，我国贸易顺差已经超过1500亿美元，外汇储备早已突破1万亿美元。银行手中的资金空前泛滥，对于商业银行来说，在流动性严重过剩的压力下，商业银行出于自身收益的考虑，必然增加贷款。而随着越来越多的银行完成重组和IPO，它们为盈利而放贷的动力可能会更强。如果不把流动性控制在适当水平，银行过度扩张贷款的压力会再度上升。

　　申银万国高级宏观经济分析师李慧勇说：“此次上调主要是巩固宏观调控成果的考虑。商业银行放贷的冲动还是比较大，投资反弹压力很大。这次调整可以说是事前的防范。”

　　准备金率仍将继续上调

　　有专家表示，今年准备金率仍将继续上调，即使一季度调一次也是正常的。因为最根本的原因还在于顺差过大，外汇占款太多。

　　“07年的顺差会达到2000亿美元，比上年增加300到400亿美元。流动性过剩仍将是07年的一大难题。央行会综合利用多种货币政策工具来调整，我估计，今年调整准备金率会有两次以上；今年上半年有可能加息。” 李慧勇说。

　　他认为，在整个人民币升值的过程中，流动性过剩局面都会存在。这是货币政策为其他主动性改革，如外资、外贸政策的调整等争取时间。要实现国际收支平衡，至少要5到10年。只要流动性依然过剩，央行还会使用准备金率这一手段。

　　央行副行长吴晓灵日前在一次论坛上就表示，目前经济运行已向着宏观调控的预期方向转变，在此情况下,央行回收流动性的工具选择和经济热不热没有必然联系,只是出于管理流动性和控制本外币利差的需要；交替使用存款准备金率工具和公开市场工具是较好的政策组合。

　　摩根大通首席中国经济学家龚方雄称，前期调控的实践表明，存款准备金率已成为央行的首选，“今年还会有三次，每次0.5个百分点，年底会上调至11%”。2007年，贸易顺差一方面还将持续为人民币带来升值压力，另一方面给央行的货币政策管理带来更多问题。