當年采訪券商綜合治理時，記者的心伴隨場場“排雷戰”悸動不已。而今回憶這場證券業變革，述者与听者雖緊張猶在，但更多感覺到從容和欣慰。在全球金融惊濤駭浪尤其是中國股市亦巨幅波動的時期，中國券商沒有重蹈危机，甚至可說未傷筋動骨，實屬不易。

　　在相當大程度上，正是歷時近四年、跨越熊牛轉折的綜

　　綜合治理發端于上一輪熊市中的券商拯救行動，在政府付出重大代价使一批高危券商得以順利關閉或重組時，許多人開始擔憂，熊市會卷土重來，行業救火是否也要周而复始？綜合治理鋪開后的行動漸漸打消這种憂慮。從2004年到2007年間，在處置30余家高風險券商的同時，監管部門對券商客戶資金存管制度、自營制度和委托資產管理制度、國債回購制度進行了一系列變革，這有效地防范了高風險重發。据統計，即便股指暴漲到6000點之上時，券商整体自營規模与資本規模的比例仍較低，由此可見券商風險意識增強。將業務定位集中于賣方業務，使中國券商罕見地扛住了股指暴跌，2007年底106家券商淨資產為3447億元，到2008年9月底，依然略增至3500億元。

　　如果沒有雷霆般的治理整頓，或許個別券商挺到2006年后的牛市僥幸逃生，又拖上一段時間。然而，我們更無法預料，如今會有多少券商再次中了“一輪牛市后倒下一批”的魔咒。

　　而治理的另一項內容，是在硝煙中邁開發展腳步。就在券商頻頻關門的2004年，創新試點的評審工作也同時啟動，少數优秀公司在行業低谷中爭取到資源，在市場轉暖后快速發展。如今，中國券商整体層次有所提升，不同公司在經營規模、水平上的差距已經拉開，下輪牛市到來時，懸殊必將更大。

　　審視券商綜合治理歷程時，記者總是想起證券業的老話題——監管与發展。多年來，人們常爭論兩者該孰先孰后，是否應牛市重監管、熊市重發展，還有監管尺度如何把握的問題。其實，种种說法暗含著“計划”烙印，正如股市漲跌無法預料和調控一樣，想依附于市況的變化，不斷調整監管、發展的力度和尺度以達到預定目標，這不太現實。券商綜合治理實踐表明，當危机爆發時，短期救助的非常措施難以避免，但要解決根本問題，必須始終不懈地完善基礎性制度，全力維護制度的适應性；一以貫之地嚴格執法，保持監管的威懾力和公信力。有此基礎，監管和發展可以走出“雞生蛋、蛋生雞”的怪圈，按規則做該辦的事即可。

　　當然，中國券商未被全球金融危机殃及，還得益于對外開放程度尚不高。全球化趨勢不會動搖，中國證券業的當務之急是分析華爾街一夜衰退之教訓，辨識資本市場發展的优化路徑和陷阱，盡快做优做強。尤其對中國尚屬空白的金融衍生品領域來說，如何發展和監管，現在正是免費學習的難得机遇。在全球資本市場陷入熊市關頭，中國股市的融資融券行將啟程，這种“反周期操作”得到了普遍贊賞。或許，這將成為我們在熊市中前進的重要一步。