——金融調控應研究如何面對資本市場和保險市場

　　針對目前的資本市場狀況，中國證監會前主席周正慶在接受本報記者專訪時表示，資本市場的健康穩定發展需要政府相應的政策引導和支持，希望有關部門能進一步完善相關政策，為資本市場穩定健康發展營造良好環境。出台相應政策是

　　周正慶指出，縱觀國內外資本市場發展的實踐，沒有哪一個國家的資本市場能离開政府的引導和支持。

　　而且，這种支持是多方面的。比如：直接向市場注入資金救市；由政府出資回購上市公司股票；直接向上市公司注入資金、避免破產；運用貨幣政策、財政政策干預股市；通過制定發展資本市場的長期規划或者出台多項配套改革措施以推進資本市場發展；國家政府首腦直接號召公民增強信心、購買股票、穩定股市等。

　　周正慶認為，在新興市場的發展過程中，政府往往同時扮演市場監管者和推動者的雙重角色，針對市場發展中出現的各种問題，從實際出發，出台相應的政策措施是必要的，也是政府的職責所在。

　　他說，我國資本市場只發展了十几年，市場机制不成熟、不健全，不少歷史遺留的問題和發展當中遇到的新問題都需要政府出台相關的政策予以引導和支持。“國九條”早已明确提出“資本市場的穩定發展需要相應的政策引導和支持，各部門要進一步完善相關政策，為資本市場的穩定發展營造良好的環境”。那种認為政府不能出台政策引導和干預股市的看法顯然是不客觀的、也是不正确的。只要有利于發展社會主義生產力，有利于提高綜合國力，有利于提高人民生活水平，有利于构建和諧社會，政府從中國實際情況出發，運用經濟的、法律的、行政的各种手段，出台相關的政策和措施是完全必要的。

　　周正慶說，發達國家對股市干預已經制度化。從美國解決次貸危机采取的一系列的金融政策和財政政策不難看出，他們沒有被自由競爭的觀念捆住手腳，而是從實際出發，結合“看得見的手”和“看不見的手”，兩手并用，針對現實中的具体問題，采取有針對性的政策。相應做法在歐洲各國也比比皆是。

　　因此，我們千万不要輕信某些所謂專家宣揚的對資本市場不能干預、不准干預、干預之后也不會有好結果的种种輿論，捆住自己的手腳，從而影響資本市場的穩定健康發展。

　　努力營造“慢牛”局面

　　周正慶強調，股票市場的漲跌是難免的。但從我國發展資本市場的實踐經驗來看，要力爭避免短期的大起大落，努力實現長期穩定發展，形成“慢牛”局面。

　　實踐證明，一個持續穩定上漲的股票市場對參与市場的各方都是有利的，廣大投資者的投資能得到合理的回報，有利于經濟發展中出現的各种矛盾得到緩解甚至解決。相反，一個持續下跌的股票市場，參与各方都會遭受損失，廣大投資者會感到不滿，上市公司的資產、包括國有資產會大量縮水，各种矛盾隨之出現甚至激化，社會也難以和諧穩定。

　　周正慶認為，實現持續穩定發展的“慢牛”局面在我國不僅是需要的、也是可能的。我國改革開放的實踐已經證明，在社會主義市場經濟的框架下，實現經濟的快速平穩發展是完全可能的。經濟是資本市場發展的基礎，在我國經濟持續穩定較快發展過程中，資本市場也應當是一個長期穩定向上發展的態勢。

　　進一步完善金融調控

　　周正慶認為，需要進一步改進和完善金融調控，以維護資本市場的安全与穩定。“對資本市場如何進行宏觀調控，這是擺在我們面前的新課題，在思想認識上和實踐操作上都有待提高。”

　　周正慶舉例說，當央行采取提高利率和准備金率的政策措施時，有的同志解釋說，這些措施不是針對股票市場的，持一种回避的態度。實際上，任何一項貨幣政策的出台，不管其主觀愿望如何，其結果必然會對貨幣市場和資本市場都產生廣泛影響。因為貨幣、資本兩個市場存在密不可分的聯系，任何緊縮或放松銀根的措施，都會直接或間接地影響資本市場的資金供求變化，形成利空或利多。“我到美國訪問時，格林斯潘曾在辦公室告訴我，他在調整貨幣政策時，會把股市作為調控的重要目標。”實踐證明，金融調控只面對貨幣市場，不研究如何面對資本市場和保險市場，必然會影響其有效性和前瞻性。

　　周正慶說，早在2003年10月，党的十六屆三中全會就明确要求，“要改進中央銀行的金融調控，建立健全貨幣市場、資本市場、保險市場有机結合、協調發展的机制，維護金融運行和金融市場的整体穩定，防范系統性風險”。但是目前，我國金融市場發展仍不平衡：一方面貨幣市場出現流動性過剩，增長勢頭不減，另一方面債券市場和證券市場發展滯后；一方面間接融資的中長期貸款快速拉升，另一方面直接融資比重過低，企業融資高度依賴銀行。在這种情況下，金融調控只面對貨幣市場，只靠提高准備金率、提高利率等措施，不下決心對金融市場監管結构進行有效調整，不組織貨幣市場、資本市場和保險市場的聯合運作，是難以取得理想效果的。